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2분기 극단적 변동성 주가에 선반영
높은 운임 지속
공급경쟁 재개 우려 과도
한국투자증권은 27일 저비용항공사(LCC)에 대해 2분기 실적 부진을 피크아웃으로 보는 것은 무리라고 평가했다.운임은 계절성에 따른 등락이 있을 뿐 전년 대비 꺾이지 않았다고 분석했다.이에 대한항공(3만1000원),진에어(2만원),코트디부아르 대 모로코티웨이항공(4000원),코트디부아르 대 모로코제주항공(1만9500원)의 투자의견을 '매수'로 모두 유지하고 목표주가도 유지했다.
최고운 한국투자증권 연구원은 "2분기 LCC들의 영업이익은 컨센서스를 하회해 손익분기점(BEP) 수준까지 감소할 것으로 예상되지만,코트디부아르 대 모로코그럼에도 최근의 주가 하락은 과도하다고 판단된다"며 이같이 밝혔다.
최 연구원은 "2분기는 전통적으로 연중 가장 안 좋은 비수기"라며 "항공사들도 여름 성수기를 준비하는 차원에서 기재 가동률을 낮추고 정비에 더 집중하는 시기"라고 설명했다.이미 LCC 산업의 극단적인 분기 변동성은 작년에 한 차례 경험한 바 있어 주가와 컨센서스에 선반영됐다는 의미다.
최 연구원은 "올해 연간 영업이익 컨센서스에서 2분기가 차지하는 비중은 10%에 불과하다"며 "2분기 이익이 컨센서스를 50% 하회해도 연간 실적에 미치는 영향은 5%이다"라고 평가했다.
따라서 2분기 부진을 고려해도 올해 LCC 이익 성장은 변함없다는 평가다.최 연구원은 "2분기의 경우 유가와 함께 하락한 유류할증료 영향과 장거리 취항 확대로 인한 노선 믹스 차이를 고려해야 한다"며 "팬데믹 이전보다 30% 높은 운임 강세는 지속되고 있다"고 설명했다.
또 최 연구원은 공급 경쟁 재개에 대한 우려도 과장되어 있다고 지적했다.그는 "표면적으로 항공사 숫자는 2019년과 동일하지만,코트디부아르 대 모로코그동안의 지분구조 변화를 보면 경쟁 강도가 축소될 수밖에 없다"며 "상장된 상위 LCC 4사의 1분기 국제선 여객 점유율은 2019년 대비 모두 1~2%씩 상승했다"고 강조했다.
그러면서 "나머지 5개 LCC는 올해 총 18대의 기재를 도입한다는 계획이었지만 상반기까지 2대에 그쳤다"며 "항공기가 30대가 넘는 제주항공과 티웨이도 도입 일정이 지연되고 있는데,신규 사업자는 더욱 불리하다"고 밝혔다.
이어 "양대 국적사는 근거리 경쟁에 욕심을 낼 필요가 없고,코트디부아르 대 모로코결국 올해 국제선 공급은 2019년 수준을 하회할 것이다"라고 덧붙였다.
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