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후순위채 콜옵션 행사 하루 전 이례적 연기
롯데손보 "투자자 동의 얻어 속히 콜옵션 행사…제재 불사"
금감원 "롯데손보 일방적 콜옵션 행사 추진 매우 유감"
이 기사는 2025년05월08일 18시05분에 마켓인 프리미엄 콘텐츠로 선공개 되었습니다.
[이데일리 마켓in 안혜신 기자] “투자자들의 의견을 우선해 조기상환을 강행하겠다”
“규정대로 조기상환을 불허한 것이기 때문에 앞으로도 승인해 줄 생각이 없다”
후순위채 콜옵션(조기상환) 행사를 두고 롯데손해보험과 금융감독원 간의 팽팽한 신경전이 이어지고 있다.양쪽 모두 한치도 물러서지 않겠다는 입장을 고수하면서 자본시장 역사상 전례없는 콜옵션 행사 강행에 대한 제재조치까지 나올 수 있는 상황이 됐다.
8일 롯데손보는 후순위채 콜옵션 행사를 강행하겠다는 입장을 밝혔다.이날은 원래대로라면 롯데손보의 후순위채 콜옵션 행사 날이다.하지만 하루 전날인 지난 7일 금감원의 승인을 받지 못하면서 이를 연기한 상황이다.롯데손보는 금감원의 불허 조치에도 콜옵션 행사를 강행하겠다는 의지를 불태우고 있다.롯데손보 측은 “투자자 보호를 위해서 불가피한 조치”라는 입장이다.
이에 금감원도 이날 오후 보도자료를 냈다.보도자료에는 “롯데손보가 당국 및 시장과의 소통없이 일방적으로 조기상환을 추진하고 있다는 점에 매우 유감”이라는 이례적으로 강한 표현까지 들어갔다.
후순위채 발행 취소의 나비효과
금감원의 롯데손보에 대한 딴지걸기(?)는 이번이 처음이 아니다.둘 사이‘악연’은 올해 초로 거슬러 올라가야 한다.지난 2월 롯데손보는 후순위채 발행을 위해서 수요예측까지 진행해 둔 상황에서 발행을 돌연 취소했다.수요예측까지 진행한 상황에서 발행 취소는 흔치 않는 사례라 배경을 두고 시장의 관심이 높았다.
당시에도 배경에는 금감원이 있었다.금감원이 롯데손보의 무·저해지 보험의 해지율 가정 가이드라인을 두고 압박을 줬기 때문이다.롯데손보는 보험사 중 유일하게 가이드라인의 예외 모형(낙관적 가정·선형-로그 모형)을 사용했다.금감원은 무·저해지 보험의 해지율을 산출할 때 완납 시점 해지율이 0%에 수렴하는 원칙 모형을 적용하라고 권고하고 있다.
한 자본시장 관계자는 “당시 금감원에서 예외 모형 적용에 따른 위험 사항을 공시하라고 주문했다”면서 “공시 내용에 대주주 관련 내용 등을 포함할 것을 요구해 사실상 발행을 철회하라고 압박을 준 것”이라고 설명했다.
결론적으로 이 후순위채 발행 취소는 이번 사태의 씨앗이 됐다.일반적으로 보험사는 후순위채 발행을 통해 지급여력비율(K-ICS·킥스)을 관리한다.하지만 롯데손보가 후순위채 발행을 하지 못하면서 이번 후순위채 콜옵션 행사 규정을 충족시키기 못하게 된 것이다.
금융당국은 보험사에 대해 후순위채 조기상환 후 킥스 비율 150% 유지를 조건으로 걸고 있다.하지만 롯데손보의 경우 작년 말 기준 킥스 비율이 154.6%였고,토토 출석체크 이벤트1분기에는 더 낮아졌다는 설명이다.
결국 롯데손보는 후순위채를 제때 발행하지 못하면서 킥스 비율을 관리하는데 실패했고,이는 이번 콜옵션 행사 조건을 채우지 못하게 되는 부메랑으로 돌아오게 된 것이다.롯데손보 입장에서는 자금조달과 관리에 상당히 애를 먹을 수밖에 없는 상황이 됐다.
문제는 결국‘예외모형’
후순위채 발행 취소에서도 문제가 된 부분은 롯데손보가 예외모형을 적용했다는 것이었다.롯데손보는 보험사 중 유일하게 이 모형을 적용했는데 그러면서 금감원의 눈 밖에 났다는 분석이 나오고 있다.
예외모형은 원칙모형과 비교해 킥스 비율이 높아지고 이익도 늘어나게 된다.상대적으로 보험사에 유리한 방식으로 알려져 있다.
금감원은 이번 콜옵션 행사를 막으면서도 “작년 말 킥스 비율 154.6%는 무·저해지 보험의 해지율에 대해 롯데손보에 유리한 예외모형을 적용한 경우”라면서 “원칙모형을 적용하면 작년 말 기준 비율은 127.4%로 떨어진다”고 설명했다.올 들어 롯데손보와 금감원 간의 갈등 이면에 예외 모형을 적용한 데 따른‘괘씸죄’가 작용하고 있다는 분석이 나오는 이유다.
금감원의 불편한 심기는 보도자료 곳곳에 드러난다‘후순위채 차환 발행을 추진했지만 발행 조건에 필요한 투자 수요를 모집하지 못했다‘롯데손보가 계약자 및 채권자 보호에 필요한 적정 재무요건을 회복할 수 있을지 심각한 우려를 가지고 있다‘필요한 자본확충 노력을 조속히 추진할 것’등 롯데손보를 직접적으로 저격하는 표현이 다수 포함된 것이다.
한 자본시장 관계자는 “롯데손보가 예외모형을 적용하면서 금감원에 단단히 밉보인 것 아닌가 싶다”라면서 “흥국생명 사태도 있었는데 금감원의 강경 행보가 우려스러운 부분도 있다”고 지적했다.
다만 이런 일각의 목소리를 의식한 듯 금감원은 “흥국생명 사례는 채권시장이 극도로 경색된 상황에서 해외 발행한 채권이었다”면서 “최근 국내 채권시장은 거래대금이 증가하는 등 유동성이 풍부한데다 롯데손보는 국내 발행 채권”이라고 선을 그었다.
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