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인수 성사되면 생보업계 6위로 '껑충'…관건은 인수 가격
우리금융지주가 동양생명과 ABL생명 인수에 뛰어들었다.막대한 자본이 투입되는 만큼 우리금융의 기업 가치에 어떤 영향을 줄지 관심이 모인다.우리금융의 비은행 포트폴리오 강화에는 긍정적이지만,소시에다드 레알마드리드주가와 직결된 자본 비율 영향에 따라 부정적인 요인도 존재할 전망이다.
1일 금융권에 따르면,우리금융지주는 동양생명과 ABL생명의 대주주인 중국 다자보험그룹과 비구속적 양해각서(MOU)를 체결하고 인수를 협의 중인 것으로 공시했다.비구속적 양해각서는 통상 인수·합병(M&A) 진행 절차의 첫번째 단계로,향후 실사 등의 과정에서 협상이 결렬돼도 불이익이 없는 계약을 뜻한다.
앞서 5대 금융그룹(KB·신한·하나·우리·NH농협) 중 유일하게 보험사를 갖고 있지 않은 우리금융그룹은 비은행 포트폴리오 강화를 위한 보험사 인수를 적극적으로 추진해왔다.우리금융그룹 전체 순이익에서 은행이 차지하는 비중이 매년 90%를 넘는 만큼 은행 쏠림 현상을 해결하는 것은 최대 숙제였다.
우리금융은 이를 위해 다양한 보험사 매물에 눈독을 들인 것으로 알려졌다.앞서 롯데손해보험의 공개매각 예비입찰까지도 참여했으나 본입찰을 앞두고 인수 의사를 철회했다.사업 다각화를 위한 보험업 진출의 첫 단추를 생보사로 결정한 것이다.
'자산규모 50조'…실적에 긍정적
우리금융은 비은행 포트폴리오를 강화해 궁극적으로 기업 가치를 높이기 위한 목적이 있는 만큼 이번 결정이 밸류업에 어떤 영향을 줄지 관심이 모인다.수익성 확대의 길이 열렸다는 점에서 향후 우리금융의 전체 실적에 크게 기여할 것으로 보인다.다만 자본 비율 등을 고려했을 때 실제 주가 부양을 이끌 수 있을지는 평가가 엇갈린다.
업계에선 이번 M&A가 성공적으로 이루어질 경우 두 보험사가 우리금융의 수익성 강화에 상당한 영향을 줄 것이란 데 이견이 없는 모습이다.지난 3월 말 기준 동양생명의 자산은 32조4402억원,ABL생명 자산은 17조4707억원이다.단순 합산하면 총 49조9109억원이다.두 생보사를 인수할 경우 우리금융그룹은 삼성생명,교보생명,한화생명,신한라이프생명,NH농협생명에 이은 생보업계 6위에 올라서게 된다.
그룹 순이익에도 기여할 전망이다.실적이 안정적인 동양생명은 알짜매물로 평가받아 왔다.동양생명의 지난해 당기순이익은 2706억원이다. ABL생명의 지난해 당기순이익은 804억원으로 상대적인 매력이 떨어진다는 평가를 받았지만,투자부문에서 안정적인 모습을 보이고 있다.향후 두 매물을 합병해 사업 시너지를 강화할 수 있다는 점까지 고려하면 밸류업에 긍정적인 발판이 마련됐다는 평가가 나오는 이유다.
"오버페이 않겠다"…자본 비율 하락 최소화할 가격이 관건
관건은 매각 가격으로 꼽힌다.M&A로 우리금융의 보통주자본(CET1)비율이 하락하면 밸류업에도 부정적인 영향을 줄 가능성이 높기 때문이다.CET1비율은 금융사의 손실흡수능력을 나타내는 핵심 지표로,위험가중자산(RWA) 대비 보통주자본 비율을 뜻한다.금융지주사들은 CET1비율을 토대로 주주환원정책을 시행하기 때문에 CET1비율이 밸류업과 주가에 직접적인 영향을 미치게 된다.주가 부양을 위해 주주 환원율을 끌어올리려면 CET1비율을 높여야 하는 셈이다.
1분기 기준 우리금융의 CET1비율은 11.95%로 다른 금융지주들에 비해 낮다.KB금융은 13.4%,신한금융 13.1%,소시에다드 레알마드리드하나금융은 12.9%를 기록했다.정부의 밸류업 정책으로 금융지주 주가에 훈풍이 돌 때도 우리금융의 주가가 상대적으로 낮았던 것도 이 같은 요인이 작용했다.
우리금융 역시 이를 우려해 M&A 시장에서 과도한 지출은 하지 않겠다는 신중한 입장을 고수해왔다.이에 따라 자본비율 하락폭을 최소화하는 선으로 협상에 나서 M&A를 추진할 것으로 예상된다.지난 1분기 실적 때 우리금융이 밝힌 자금 여력은 1조8000억원으로,소시에다드 레알마드리드2조원 안팎이 관리 가능한 매입가로 평가된다.
다만 보험사 인수로 RWA가 증가하면 CET1비율 관리도 어려워질 가능성이 있다.올해 우리금융은 수익성 증대와 더불어 적극적인 RWA 관리를 통해 자본비율을 12% 초과 수준을 유지한다는 전략을 가지고 있다.합리적인 가격으로 인수가 성사돼도 적극적인 사업 확장을 하기엔 전략과 상충되는 부분이 발생할 전망이다.
최정욱 하나증권 연구원은 "(동양생명과 ABL생명 인수시) 우리금융의 자본 비율 하락은 다소 불가피할 전망"이라며 "우리금융은 자본비율을 고려한 출자여력 자체가 높지 않고,소시에다드 레알마드리드그동안 M&A시 오버페이는 없다는 점을 계속 밝혀온 만큼 인수희망가격은 시장에서 예상하고 있는 수준보다는 낮을 공산이 크다"고 설명했다.
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