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IPO 초안 확정…구주 매각은 40% 그쳐
맥쿼리인프라도 상장 후 상당기간 공모가 하회
기재부 압박에 동의한 기관들 “강제 상장” 불만
"비상장이어야 청산 용이한데 헐값 IPO 굳이 왜"

[이데일리 마켓in 지영의 기자] 국내 인프라 자산에 투자하는 KB발해인프라투융자회사(발해인프라펀드) 기업공개(IPO) 초안이 확정됐다.시장 수요가 적어 공모가격 자체가 높지 않은 데다 구주 매각 비율까지 낮아 투자기관들의 자금 회수가 쉽지 않을 전망이다.비우호적인 여건 속에서 상장을 추진하면서 투자자 사이에 이견이 적지 않은 모양새다.일각에서는 정부와 자산운용사의 이해관계 때문에 상장을 강행하는 것 아니냐는 불만도 나오고 있다.

공모가 8200원 수준…상장 후 주가흐름 걱정

12일 투자은행(IB) 업계에 따르면 최근 주주총회를 통해 유가증권시장(코스피) 상장 추진을 결정한 발해인프라펀드 공모 기본 조건이 결정됐다.공모가액은 약 8200원 수준에 구주매출 비중은 40%로 책정된 것으로 파악됐다.기존 구주 물량의 평가액이 약 6000원대 중후반 수준인 점을 감안하면,아다마트라오레공모가가 장부가 대비 소폭 높게 책정되는 데에 그쳤다.

다만 그동안 리츠 및 인프라펀드가 증시 상장 이후 대체로 주가가 내리막길을 걸었다는 점을 감안하면 증시 입성으로 유동화를 하더라도,기존 투자자들의 자금 회수는 쉽지 않을 전망이다.이에 상장 추진을 두고 투자자들간 입장도 엇갈리고 있다.

한 IB업계 관계자는 “인프라나 리츠는 보통 상장 후 주가 흐름이 좋지 않은데 특히 발해인프라펀드는 우량 자산을 많이 담아놓지도 못해 기대를 걸기 어렵다”며 “맥쿼리인프라펀드의 경우에도 상장 시 공모가가 7000원에 책정됐는데,상장 이후 주가가 장기간 절반 이하로 떨어진 상태가 지속됐다”고 지적했다.

이어 “상장 초기 개인투자자 덕에 잠시 주가가 뜬다고 해도 초기 반짝 효과에 그칠 것”이라며 “구주 매각 물량을 제외하면 기관투자자 투자분은 보호의무예수(락업) 문제로 묶여 있을 텐데,아다마트라오레공모가 대비 반토막 나고 나면 그때부터 장기전이 시작되는 것”이라고 지적했다.

기존 투자자들은 더 높은 수준을 원했지만,현재 인프라펀드에 편입된 자산의 가치를 감안할 때 지분가치 책정에 한계가 있었다는 평가다.현재 발해인프라펀드에 편입된 자산은 서울 용마터널과 남양주 도시고속도로,수원 외곽순환도로,산성터널,신대구부산고속도로 등이다.지난 2006년 만들어진 발해인프라는 KB자산운용이 운용하는 사모 인프라 펀드다.국민은행과 국민연금,아다마트라오레사학연금,공무원연금,보험사 등 17개 기관이 총 1조1900억원을 출자해 조성했다.

◇ 상장 결정에 개입한 기재부.“투표 과정에 부담 느껴”

발해인프라펀드 상장을 두고 투자자들 사이에서는 평가가 크게 엇갈리는 모양새다.발해인프라펀드가 공모자금으로 국민연금이 보유하고 있는 신대구부산고속도로 지분 18.9%를 매입하기로 한 만큼 국민연금의 반발은 크지 않지만,다른 투자자들은 불만을 제기하고 있다.특히 발해인프라펀드 운영 관리에 개입 중인 기획재정부와 위탁운용사(GP)의 이해관계에 따라‘강제 상장’을 진행 중이라는 비판이 적지 않다.

우선 공모 인프라 펀드 활성화를 추진 중인 기획재정부 측이 사업 실적을 위해 상장 추진 과정에 무리하게 개입했다는 비판이 높다.상장 동의를 위한 주주총회 가결 요건을 맞추기 위해 기획재정부 차원의‘압박성 독려’부담이 심했다는 지적이다.상장을 의논하는 주주총회 전까지 기재부 차원의 회의 소집 시도 및 동의 권유가 적지 않았다는 것이다.

한 금융권 관계자는 “기재부 쪽에서 어느 기관이 상장에 반대하는지 조사에 나선 바람에 부담이 적지 않아 끝내 찬성했다”며 “투표는 각 투자자의 고유 권한인데 이렇게 하면 어느 기관이 작정하고 반대할 수 있었겠느냐.3분의 2는 넘겼지만 사실상 무산되는 게 맞다”고 토로했다.

상장을 밀어붙이는 배경에는 KB자산운용 측의 이해관계도 크게 작용했다는 평가다.비상장 집합투자기구(펀드) 상태에서는 언제든 LP들의 요구에 따라 청산할 수 있지만,아다마트라오레일단 인프라펀드를 상장 상태로 만들면 사실상 영구 존속 기업이 된다.특별히 상장 폐지 사유가 발생하지 않는 이상 운용사 측에 영구적인 운용 수수료 수입원이 보장되는 셈이다.

이와 관련 기재부 관계자는 “상장 추진 자체는 KB자산운용 측에서 원했던 사안이고,아다마트라오레기재부는 동향만 보고받았을 뿐”이라며 “공모 인프라펀드 활성화를 위해 독려 차원에서 보고를 받은 것이고,상장을 강요한 적은 없다”는 입장을 내놨다.

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