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SK이노베이션이 자회사인 배터리 제조사 SK온의 안정적 투자 재원 마련을 위해 SK E&S과의 합병 여부를 17일 확정할 예정인 가운데,이웃집토토루재계에서는 SK이노베이션 산하에 E&S 사업부를 두는 수직 통합이 아닌 수평적 CIC(사내독립기업) 체제를 택할 가능성을 유력하게 점치고 있다.
이는 연 1조원 이상의 영업이익을 창출하면서 동시에 차세대 수소에너지 육성의 핵심 키를 쥐고 있는 SK E&S의 사업 경쟁력을 유지할 수 있어서다.여기에 '탄소중립'이라는 큰 틀에서 배터리와 발전,수소연료로 이어지는 다양한 미래 에너지 포트폴리오 시너지 효과를 이끌어 낼 수도 있다.
16일 재계에 따르면 SK이노베이션과 SK E&S는 오는 17일 각각 이사회를 열고 양사 합병안에 대해 논의한다.합병 방식은 양사의 기존 사업 조직과 운영방식을 독립적으로 유지하는 CIC 체제로 가닥을 잡았다.
CIC 체제로 결정한 것은 합병의 목적인 'SK온 살리기'를 위해서는 SK E&S의 본원적 경쟁력인 현금창출 능력을 유지해야만 한다는 판단 때문으로 알려졌다.SK E&S는 2022년 사상 최대 실적을 경신한 이래 작년에도 2년 연속 매출 11조원 이상,영업이익 1조원 이상을 기록한 SK그룹 내 '알짜회사'다.
합병 후 SK E&S의 기존 사업들이 문제 없이 그대로 운영되면서 현금 창출을 지속하는 것이 핵심인데 CIC의 독립성과 유연성 등의 특징이 경쟁력을 유지할 것으로 봤다.만약 합병 과정에서 기존 SK E&S의 수익 구조가 악화될 경우 자칫 '황금알을 낳는 거위의 배를 가르는' 모양새가 될 수 있다.
재계 관계자는 "이번 합병은 SK E&S의 현금창출 능력을 원활하게 활용해 그룹 미래 사업에 투자하기 위한 것이 목적"이라며 "그런데 합병 후 기존에 잘 굴러가던 SK E&S의 사업 구조가 흔들리게 되면 사업구조 재편을 한 의미가 없게 된다"고 말했다.이어 "SK E&S의 기존 포트폴리오가 흔들리지 않도록 본원적 경쟁력을 유지하는 방식을 선택하는 게 관건"이라고 덧붙였다.
SK그룹이 여러 CIC를 성공적으로 운영한 노하우가 있는 점도 요인 중 하나로 꼽힌다.SK그룹의 지주회사인 SK㈜가 실질적인 지배구조 정점이었던 SK C&C와 합병할 당시 CIC 방식을 택했고 그 결과 지금도 사업형 지주회사의 성공사례로 꼽히고 있다.
여기에 SK이노베이션이 중간 지주회사 체제라는 점과 또 SK이노베이션과 SK E&S의 주요 사업 부문이 다른 것도 CIC 체제가 가능한 이유다.SK이노베이션은 석유제품,화학제품,이웃집토토루배터리 등을 주로 다룬다.반면 SK E&S는 LNG,이웃집토토루수소,재생에너지 등 친환경 에너지 사업에 집중하고 있다.
이번 합병이 성사되면 화석연료부터 신재생에너지에 이르는 자산 총액 약 106조원의 초대형 에너지 기업이 탄생하게 된다.이는 SK그룹의 사업 리밸런싱을 통해 SK온의 재무구조를 개선하고 그룹 내 경쟁력을 강화하는 데 중요한 역할을 할 것으로 기대된다.
다만 양사간 합병 비율 산정이 관건이다.기업가치 평가에 대한 방법에 따라 주주간 희비가 엇갈리 수 있다.자산 총액을 기준으로 하면 SK이노베이션의 자산 규모는 86조원인 반면 SK E&S는 19조원 수준으로 약 4배 차이가 난다.
그러나 영업이익 기준으로는 SK이노베이션이 지난해 약 1조9000억원이며,이웃집토토루SK E&S는 약 1조3000억원으로 격차가 크지 않다.
반면 이날 기준으로 SK이노베이션의 시가총액은 약 10조8373억원이다.SK E&S는 사모펀드 운용사 콜버그크래비스로버츠(KKR)에게 상환전환우선주(RCPS)를 발행할 당시 기업가치가 24조원으로 평가됐다.이는 SK이노베이션의 시가총액의 약 두 배에 해당한다.
국회 청원도 등장해 눈길을 끌고 있다.국회 국민동의청원 게시판에는 지난 11일 'SK이노베이션 소액주주들을 구제해주십시오' 청원이 등장했다.소관 상임위 회부 조건에는 미충족하지만 청원 이틀 만에 100명이 동의했다.
이 청원은 "현재 상장기업 sk이노베이션의 주가를 일부러 저평가시킨 후에 SK가 대주주로 있는 비상장 기업인 SK E&S의 기업가치를 상대적으로 높여 SK이노베이션 주식을 가진 소액 주주들이 너무나도 큰 피해를 본다"고 호소했다. SK그룹 서린빌딩.SK이노베이션 제공. 
